Потепление инвестиционного климата в здравоохранении

Во время работы конференции

Открывая работу конференции, с приветственным словом к собравшимся обратился председатель комитета ЕВА по вопросам здравоохранения Виктор Пушкарев. Он выразил надежду на то, что форум станет традиционной дискуссионной площадкой для людей, заинтересованных в развитии медицинского и фармацевтического секторов экономики. Анализируя нынешнюю ситуацию в стране, В. Пушкарев с сожалением отметил, что по расходам на здравоохранение на душу населения Украина отстает от экономически развитых стран и даже от своих ближайших соседей. Это связано с недостаточностью финансовых ресурсов, которые не в состоянии обеспечить существующая сегодня правовая основа функционирования здравоохранения, и отсутствием страховой системы для сбора средств на ее финансирование. Фармацевтическая отрасль хотя и развивается по законам рынка, тем не менее, тесно связана с ситуацией в системе здравоохранения. Потребление лекарственных средств на душу населения остается низким и отличается в десятки раз от такового в Европейском Союзе, а это, в свою очередь, обусловлено тем, что приблизительно 80% препаратов пациенты приобретают за собственные средства. Украина — страна с почти с 48-миллионным населением — является потенциально привлекательным рынком медицинских услуг, лекарственных средств и медицинской техники. По мнению оратора, реформирование в секторе здравоохранения позволяет ожидать уже в среднесрочной перспективе увеличения общего объема расходов на рынке медицинских услуг и лекарственных средств примерно до 15 млрд дол. США, из которых порядка 4 млрд составит объем рынка лекарственных средств. Не за горами инвестиционный бум в отрасли, заключил В. Пушкарев.

Как известно составляющих инвестиционной привлекательности экономики множество, соответственно существует и достаточное количество препятствий к инвестированию. Теме барьеров к инвестированию в экономику Украины был посвящен доклад исполнительного директора ЕВА Анны Деревянко. Она выделила две основные причины, препятствующие приходу инвестиций в сферу здравоохранения. Первая — это отсутствие ясности в стратегии развития украинского государства в целом. Для долгосрочного инвестирования это является серьезным барьером. Вторая проблема — отсутствие верховенства права: по мнению А. Деревянко, именно это является основным препятствием для инвесторов сегодня. Отсюда вытекает ряд других проблем, среди которых докладчик выделила несовершенство законной защиты интересов прав собственности, слабость судебной власти. Кроме того, в процессе работы компании сталкиваются с отсутствием прогнозируемости в системе налогообложения. Проблема защиты прав интеллектуальной собственности, которая касается, прежде всего, фармацевтических компаний, также требует своего дальнейшего урегулирования.

Затронутая тема нашла свое развитие в выступлении управляющего партнера компании «Прайс Уотерхауз Куперс» Хорхе Интриаго. Он остановился на значении для инвестиционного климата Украины таких показателей, как стабильность в юридической системе, предсказуемость реформ в стране, выполнение законов и прозрачность. Коснувшись последних двух показателей, Х. Интриаго подчеркнул важность для фармацевтической отрасли усиления законодательного обеспечения охраны прав интеллектуальной собственности, а также обеспечения большей прозрачности в вопросах государственных закупок, хотя это и не является спецификой фармацевтического сектора, а касается всех отраслей экономики.

В докладе старшего экономиста компании «Сигма Блейзер» Олега Устенко «Инвестиционный климат в Украине» был дан развернутый анализ существующей в нашей стране ситуаций в области инвестиций. Указав на большой потенциал для инвестиций в Украине, О. Устенко подчеркнул, что уже сегодня необходимо предпринять ряд мер для того, чтобы поднять качество инвестиционного климата на новый уровень. Основными показателями, отличающими украинский инвестиционный климат от средних показателей в регионе, являются уровень коррупции, степень бизнес-либерализации и дерегуляции, уровень корпоративного управления. Опыт стран региона говорит о том, что необходима разработка на уровне государства четкой концепции по привлечению иностранных инвестиций. Осуществить это возможно лишь с использованием тех знаний, которые есть у бизнес-сектора, работающего в нашей стране. Такая программа должна обеспечить реализацию тех условий, которых ждут от Украины иностранные инвесторы. Кроме того, страна нуждается в системной реформе государственного управления для обеспечения возможности проведения других реформ. Исходя из опыта тех стран, где работает инвестиционная группа «Сигма Блейзер», не лишним было бы также организовывать поездки заинтересованных иностранных инвесторов в регионы Украины для того, чтобы они могли видеть существующие возможности, что также может повысить их инвестиционную активность.

Директор компании «Бизнес-Кредит» Константин Лебедев выступил с докладом «Параметры отраслей украинской экономики, связанных с сектором здравоохранения, с точки зрения инвестиционной привлекательности». Остановившись на общей оценке инвестиционной привлекательности сектора здравоохранения Украины, докладчик дал характеристику основных его составляющих с точки зрения факторов риска и потенциальных возможностей. Наиболее инвестиционно привлекательными, по мнению К. Лебедева, сегодня являются такие сферы, как оказание медицинских услуг, фармацевтическое производство и розничная торговля лекарственными средствами.

В своем докладе на тему «Привлечение инвестиций в фармацевтический сектор» руководитель исследовательского отдела инвестиционного банка «Дрэгон Кэпитал» Андрей Беспятов отметил, что фондовый рынок Украины за последние 2 года получил достаточно бурное развитие, и капитализация фондового рынка выросла с 7–10 до 40 млрд дол. При этом, в контексте использования акционерного капитала в развитии экономики страны, Украина в настоящее время находится уже на уровне таких государств Центральной и Восточной Европы, как Венгрия, Чехия, Болгария или Турция. Если рассматривать украинский фармацевтический рынок в сравнении со странами Восточной Европы, то его объем еще невелик, но за последние пять лет Украина была третьей по темпам кумулятивного роста в регионе, и ожидающийся в дальнейшем среднегодовой рост рынка на уровне 25% в ближайшие годы позволит ей выйти на одну из лидирующих позиций в регионе. А. Беспятов высказал предположение, что к 2010 г. рынок продаж фармацевтической продукции в нашей стране составит около 4,5 млрд дол. по сравнению с 1,5 млрд дол. по результатам 2005 г. К сожалению, Украина до сих пор занимает одно из последних мест среди стран региона по потреблению лекарственных средств на душу населения. Если в Польше или Турции этот показатель составляет около 100 дол. в год, то в нашей стране по данным 2005 г. — 30 дол. Ожидается, что по мере роста фармацевтического рынка в последующие несколько лет потребление лекарственных средств также увеличится. Сегодня многие крупнейшие производители фармацевтической продукции не готовы к привлечению инвестиций, будь то банковское кредитование или акционерное финансирование, хотя интерес со стороны частных и портфельных инвесторов к этому рынку присутствует. В сегменте дистрибьюторов фармацевтической продукции за последние несколько лет отмечена тенденция к консолидации на этом рынке и вытеснению крупными компаниями мелких операторов. Первые 4–5 игроков на рынке дистрибьюции привлекательны не только для стратегических инвесторов, но также и для инвесторов, которые занимаются частными или портфельными инвестициями в данную отрасль и в Украину вообще. В качестве примера привлечения акционерного капитала в этот сегмент рынка докладчик указал на размещение компанией «Дрэгон Кэпитал» в ноябре 2006 г. на Венской фондовой бирже акций дистрибьюторской компании «Альба Украина». Характеризуя розничный сегмент фармацевтического рынка, докладчик указал на его фрагментированность и все еще слабый интерес к нему со стороны инвесторов.

Оценка основных типов финансирования, используемых инвестиционными компаниями, легла в основу доклада «Как победить в битве за внешнее финансирование: типы инвесторов и их ожидания», с которым выступил партнер компании «Спектор, Сакс энд Ко» Юрий Спекторов. Особое внимание Ю. Спекторов уделил такому финансовому инструменту инвестирования, как размещение акций на фондовой бирже. Он, в частности, отметил, что, несмотря на популярность в последние годы, этот способ финансирования не должен рассматриваться как универсальный, как своего рода панацея. Он, как и другие аналогичные инвестиционные инструменты, имеет свои ограничения, преимущества и недостатки. Для крупных компаний, акции которых котируются на Лондонской и Нью-Йоркской фондовых биржах, ежедневная покупка и продажа акций позволяет предложить объективную цену. Для украинских компаний, размещающих свои ценные бумаги на фондовом рынке, использование подобного инструмента не дает такой возможности, поскольку покупателями таких акций являются в основном инвестиционные фонды, и, поскольку продажей акций друг другу они не занимаются, определить их реальную рыночную стоимость в данном случае практически невозможно. Кроме того, сегодня для большинства украинских компаний, работающих в фармацевтической сфере, нереально разместить 100% акций на бирже, поскольку капитализация при этом должна быть не менее 100 млн дол.

Для многих фармацевтических компаний сегодня стоит вопрос: как дальше развиваться, какой путь избрать на ближайшие годы? Как отметил Ю. Спекторов, бизнес-план должен строиться исходя из реальных бизнес-показателей, а не из желаний акционеров продать компанию стратегическому инвестору или выйти на рынок ценных бумаг. Ключевым здесь является видение пути компании в обозримом будущем, через 3–5 лет: в каких сегментах рынка ей работать, с какой доходностью и т.д. Тогда закономерно возникает следующая группа вопросов: что для этого необходимо? какое количество капитальных инвестиций необходимо привлечь в компанию? Именно исходя из планируемой суммы следует рассматривать возможные варианты финансирования.

Доклад директора департамента корпоративных финансов компании «КИНТО» Юрия Юрченко был посвящен теме слияний и поглощений и тому, что иностранный инвестор ищет на украинском фармацевтическом рынке. Вкратце остановившись на деятельности своей компании, докладчик рассказал об общих закономерностях и мотивах слияний и поглощений. Представляя топ-6 частотного анализа отраслевой структуры слияний и поглощений 2000–2003 гг. в мире, Ю. Юрченко обратил внимание аудитории на постоянное присутствие фармацевтической отрасли в этом перечне. Однако, в отличие от других отраслей, экстраполяция ситуации, связанной со слияниями и поглощениями в мире, на украинскую фармацевтическую отрасль себя не оправдывает. Был дан анализ причин подобного явления. Это и недостаточный объем фармацевтического рынка, и скорость роста этого рынка (хотя в последние годы этот показатель стал весьма обнадеживающим), а также закрытость большинства украинских предприятий для переговоров с потенциальными инвесторами. В заключение докладчик проанализировал критерии выбора целей, которые преследуют инвесторы на украинском фармацевтическом рынке, а также основные типы инвесторов, которые сегодня работают в Украине.

Директор рейтингового агентства «Кредит-рейтинг» Станислав Дубко остановился на роли рейтинговых агентств как источников достоверной независимой информации о рисках, присущих предприятиям той или иной сферы. Давая определение кредитного рейтинга, докладчик представил наиболее распространенную международную шкалу кредитных рейтингов с указанием значений рейтинговой категории и сравнил ее с аналогичной украинской. Он рассказал о процедуре присвоения рейтинга, а также о необходимости его мониторинга, поскольку уровень рейтинга со временем может изменяться. Периодически рейтинговое агентство сигнализирует рынку о том, что рейтинг либо подтвержден, либо изменен. Важно, что клиент, однажды опубликовав рейтинг, в дальнейшем не имеет права препятствовать публикации информации о том, что рейтинг изменен, даже если он понизился. Далее докладчик упомянул о принципах работы кредитных агентств и познакомил присутствующих с основными игроками на этом рынке, работающими в Украине. С. Дубко подробно осветил использование кредитных рейтингов как предприятиями, так и инвесторами, регуляторными органами, а также СМИ и аналитиками, привел статистику присвоения кредитных рейтингов агентством «Кредит-Рейтинг» в Украине за период 2003–2006 гг. в области медицины.

Особый интерес у слушателей вызвали выступления, посвященные практическим аспектам работы инвесторов в секторе здравоохранения Украины, прозвучавшие в заключительной части конференции, которая началась с доклада старшего банкира Европейского банка реконструкции и развития Ирины Марченко «Фармацевтический сектор: финансирование ЕБРР». Докладчик рассказала об истории создания и особенностях деятельности ЕБРР, акционерами которого являются государства Европы, в том числе и Украина. Банк имеет множество представительств в различных странах, в Украине они расположены в Киеве и Днепропетровске. В нашей стране у банка подписаны договора на 123 проекта, из них 69% касаются работы с частным сектором экономики. У ЕБРР есть положительный опыт инвестирования в фармацевтическую отрасль в ряде государств Центральной и Восточной Европы. В своей деятельности банк использует различные финансовые инструменты, но наиболее распространенным является долгосрочное кредитное финансирование, в том числе — предприятий по производству лекарственных средств и медицинского оборудования, дистрибьюции, оказанию медицинских услуг. Докладчик проинформировала об условиях финансирования и основных требованиях, выдвигаемых банком к своим потенциальным клиентам. Всем этим требованиям отвечает ОАО «Фармак», с которым банк заключил сделку о долгосрочном кредитном финансировании.

Выступивший вслед за И. Марченко финансовый директор ОАО «Фармак» Алексей Иванченко начал доклад с истории развития и становления предприятия. Сегодня средний прирост объема продаж компании составляет 25%, и за 2005 г. объем продаж составил 47 млн дол. Ожидается, что этот показатель за 2006 г. достигнет порядка 56–57 млн дол. Информируя о структуре продаж, докладчик сообщил, что 16% продукции предприятия идет на экспорт, ²/₃ которого составляют страны бывшего СССР. Далее А. Иванченко остановился на динамике развития рынка лекарственных средств в Украине и на доле ОАО «Фармак» в розничном сегменте этого рынка, где на протяжении последних лет компания имеет одну из самых крупных долей с тенденцией к уменьшению, поскольку отстает от темпов роста рынка. В настоящее время существует недостаток производственных мощностей для удовлетворения потребности растущего рынка в номенклатуре продуктов, что стало главной причиной поиска инвестора. Акционерами совместно с менеджментом компании было принято решение привлечь в качестве инвестора ЕБРР. 1 декабря 2006 г. было подписано кредитное соглашение между ОАО «Фармак» и ЕБРР. Общая сумма кредита составила 32 млн евро. В рамках этого кредита был составлен стратегический бизнес-план на 10 лет, который определил общие потребности в финансировании в 84 млн евро. Кредитные ресурсы будут направлены на финансирование капитальных инвестиций и рабочего капитала, рефинансирование существующих кредитов, которые есть на балансе предприятия. До 2009 г. компания планирует переоборудовать все производства в соответствии с нормами GMP.

Следующим стало выступление генерального директора российской компании «КОМКОН-Фарма» Олега Фельдмана «Инвестиционные процессы на российском фармацевтическом рынке: системная случайность или перспективная закономерность ». В самом начале своего выступления докладчик представил характеристики российского фармацевтического рынка, объем которого с учетом препаратов, распространяемых по программе дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО), в 2005 г. составил 8,4 млрд дол., что на 32% больше, чем в предыдущем. По прогнозам, к концу 2006 г. его объем может достигнуть 10,2 млрд дол. Потребление лекарственных средств на душу населения как один из ведущих показателей инвестиционной привлекательности рынка в России с учетом ДЛО составляет в среднем 70 дол. в год. Оценивая инвестиционные перспективы на российском фармацевтическом рынке, О. Фельдман указал на то, что инвестиционные сделки в фармацевтической отрасли на примере заключенных в 2006 г. нельзя отнести к сделкам с привлечением больших средств, хотя их количество с каждым годом увеличивается. Эти сделки относятся как к производственной сфере, так и к дистрибьюции и розничной торговле. Далее докладчик дал оценку условий для инвестиций в различных сегментах российского фармацевтического рынка для внутренних и иностранных инвесторов, а также условий инвестиционной привлекательности этих сегментов. Кроме того, О. Фельдман привел исчерпывающий перечень препятствий для инвестиций в основных сегментах фармрынков России и Украины. Докладчик предполагает сокращение объектов продаж для инвестирования, и рост фармрынка России до уровня 10–15 млрд дол. будет способствовать приходу стратегических инвесторов и инвестициям в размещение производства при условии, если не сработают угрозы российских регуляторных органов ввести в будущем ограничения для иностранных и преференции для отечественных производителей.

Далее выступил партнер фонда «Кэмбридж Лайф Сайнс» Эдуард Каналош. Свой доклад он построил на конкретных примерах из инвестиционной практики в фармацевтической сфере. Реальные названия и цифры были изменены докладчиком, но таким образом, чтобы не исказить той или иной ситуации. Э. Каналош детально рассмотрел состояния, в которых находились компании до привлечения инвестора, цели и задачи, которые они намеревались решить с помощью средств инвестора, и результаты сотрудничества, как положительные, так и отрицательные, для компаний и инвесторов. Примеры охватывали практически все основные сегменты фармацевтического рынка и финансовые инструменты, используемые отечественными и иностранными инвесторами.

Затем с совместным докладом «Частная клиника в Украине: опыт создания и развития» выступили генеральный директор частной акушерско-гинекологической клиники «Исида» Валерий Кидонь и финансовый директор клиники Сергей Липовой. В. Кидонь привел статистические данные о частной медицине в Украине, рассказал об особенностях работы частных клиник в нашей стране, возможностях и проблемах, с которыми приходится сталкиваться, и передал слово финансовому директору клиники «Исида». С. Липовой подробно остановился на истории развития компании, в том числе на инвестиционной истории, а также уделил особое внимание вопросам ее инвестиционной привлекательности. В заключение докладчик поделился с присутствующими стратегическими перспективами развития компании и планами по привлечению различных инвесторов в ближайшем и отдаленном будущем.

Подводя итоги прошедшего форума, Виктор Пушкарев от имени организаторов отметил, что конференция значительно улучшила коммуникацию в индустрии в целом и еще раз продемонстрировала резервы развития бизнеса, основанные на сотрудничестве специалистов сектора здравоохранения, инвестиций, консалтинга и финансов. В. Пушкарев пригласил всех присутствующих на следующую конференцию, посвященную инвестиционным возможностям в здравоохранении, проведение которой запланировано на вторую половину 2007 г. n

После конференции корреспондент «Еженедельника АПТЕКА» попросил поделиться своими впечатлениями от прошедшего форума партнера фонда «Кэмбридж Лайф Сайнс» Эдуарда Каналоша. — Эдуард Андреевич, инвестиции в такую неразработанную сферу, как здравоохранение, в  Украине — это всегда в большей или меньшей степени риск. На конференции много говорилось о прогнозах относительно того, какие сегменты медицины и фармации наиболее привлекательны для инвестора. Зачастую эти прогнозы были противоречивы. Как бы Вы это прокомментировали? — С определенной степенью допуска трудно не согласиться почти со всем, что звучало на конференции. Единственное, что стоило бы для себя уяснить, чтобы понимать, о чем шла речь: на конференции выступали три категории профессионалов, работающих в области инвестиций, у которых разные интересы, цели и подходы к инвестициям. Это и инвестиционные банкиры, и представители Private Equity-фондов*, и, наконец, стратегические консультанты, советники, эдвайзеры. Скажем, инвестиционный банк, как правило, занимается крупным кредитным финансированием и выводом активов компании на публичный рынок ценных бумаг. Соответственно, сфера интересов инвестиционного банка применительно к фармацевтической отрасли — это лидеры рынка, крупные предприятия и дистрибьюторы. И минимальная сумма сделок для них начинается от 50 млн дол. Представители Private Equity-фондов, в свою очередь, пытаются нащупать такие направления бизнеса, которые максимум через 4 года будут стоить в 3–4 раза больше. Не потому, что это спекуляция, нет — фонд, вкладывая деньги, собирается растить эту компанию, делать ее дороже, а не ждать, когда она вырастет в цене. Сумма сделок здесь существенно меньше и колеблется в среднем от 5 до 20 млн дол. Их взор сегодня направлен в сторону розничных аптечных сетей, возможно, специализированных дистрибьюторов и зарождающихся сегодня в Украине сетей центров по оказанию медицинских услуг. Наконец, третья разновидность участников конференции — это представители консалтингового бизнеса. Это специалисты, которые в Украине предоставляют услуги своеобразного профессионального переводчика между компанией и теми, кто готов в нее вкладывать деньги. От конференции консультанты ожидали возможности донести мысль о том, что без них эти сделки рискованы, не важно какой финансовый инструмент используется, а также то, что к любой сделке компанию нужно готовить. Естественно, что у всех у них разная точка зрения на инвестиции. Когда все это разнообразие мнений и оценок обрушилось на слушателей, возможно, у кого-то сложилось впечатление, что спикеры противоречат друг другу. — Каким Вам видится украинский фармацевтический рынок с точки зрения возможных инвестиций? — Фармацевтический рынок в Украине привлекателен, прежде всего, своим ростом. Еще год назад никто не говорил об инвестициях в фармацию, тогда можно было заработать гораздо больше на других рынках. Несмотря на то, что все остальное практически не изменилось — менеджемент большинства компаний по-прежнему не готов к западному стилю инвестирования, многие проекты остались недостаточно качественными, — изменилась среда. Рынок растет, и одно только это является серьезным стимулом для прихода инвесторов. — Планируется, что конференция, посвященная инвестиционным возможностям в сфере здравоохранения, станет ежегодной. Что бы Вы пожелали организаторам форума в дальнейшем? — Думаю, есть смысл в следующем году проводить подобный форум в четырех секциях: первая — для проведения своего рода тренингов, где будут излагаться основы, терминология и принципы инвестирования, отдельно — секции для инвестиционных банков и для Private Equity-фондов, а также для представителей стратегического консалтинга — с информацией по подготовке компаний к инвестициям. Это было бы более структурировано и позволило бы каждому докладчику работать со своей заинтересованной аудиторией. *Private Equity-фонды — фонды, делающие прямые частные инвестиции преимущественно в акционерный капитал компаний, находящихся на стадии расширения и имеющих сложившиеся рынки, как правило, в уже развитых отраслях. Основными объектами вложений Private Equity-фондов в Украине в настоящее время являются компании, работающие на потребительском рынке, рынке телекоммуникаций и связи (с использованием иностранных технологических решений).

От имени организаторов мнение о прошедшей конференции высказал председатель группы европейских фармацевтических производителей ЕБА Владимир Игнатов. — Владимир Анатольевич, какие задачи ставили перед собой организаторы конференции? — Cегодня сектор здравоохранения в Украине является одним из тех, куда инвестиции в настоящем понимании этого слова еще не пришли, несмотря на огромный потенциал и привлекательный рынок. Для того чтобы проинформировать потенциальных инвесторов о том, что же на самом деле происходит в этом секторе, узнать, каковы перспективы его развития, и предоставить возможность заявить о себе тем, кому нужны инвестиции в различных сферах здравоохранения, комитет ЕВА по вопросам здравоохранения и организовал это мероприятие. Основной, и более понятный для многих, акцент был сделан на фармацевтическую промышленность, поскольку сегодня там существует значительно больше частного капитала как в области производства, так и в области дистрибьюции и розничной торговли. — Удалось ли реализовать поставленные цели, и каковы планы на будущее? — Первая конференция состоялась. Участники инвестиционного рынка познакомились между собой, каждый для себя услышал что-то важное и полезное, и, судя по большинству известных мне комментариев, было очень интересно. Кроме того, мы не собираемся останавливаться на достигнутом: в наших планах — попытаться сделать такое мероприятие регулярным, и уже разрабатываются несколько вариантов развития этого проекта. С одной стороны, это может быть организация работы предстоящих конференций в специализированных секциях, с другой — выделение более узких, конкретных тем при проведении следующих форумов, посвященных вопросам инвестирования в здравоохранение. Основываясь на этом первом опыте, хотелось бы на следующих этапах привлекать к участию в конференции больше зарубежных гостей. — Какие доклады и темы, прозвучавшие на конференции, вызвали интерес лично у Вас или были значимы, по Вашему мнению, для украинских производителей и дистрибьюторов? — Думаю, не только мне, но и большинству участников конференции очень интересной показалась оценка инвестиционными фондами инвестиционного климата в секторе здравоохранения и фармацевтической промышленности. Докладчики сумели детально показать, что для них является критериями привлекательности, какие они ставят задачи, когда хотят что-либо инвестировать или привести инвестора. Как только будут понятны приоритеты и критерии, тогда, по всей видимости, инвестору и заемщику будет проще встретиться на рынке. Второй блок — это, конечно, реальные примеры реализации инвестиционных проектов, которым была посвящена практически вся третья часть форума. Тот интерес, который вызвало, к примеру, выступление представителей клиники «Исида», — когда по его окончании к докладчикам подходили с вопросами (а, возможно, и предложениями) представители различных инвестиционных фондов, — это, пожалуй, и есть тот лучший outcome, который мы могли бы получить от этой конференции.

Алексей Макаренков